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四面楚歌的森源電氣今年繼續(xù)炸雷，股價(jià)一路“腰斬”創(chuàng)下了5年新低。
除了基本面惡化外，一度因業(yè)績大幅下修前夕逆市暴跌，被疑有內(nèi)幕交易。此外，現(xiàn)金流緊張的森源電氣還陷入了股權(quán)質(zhì)押泥潭，實(shí)控人許昌首富楚金甫不得不轉(zhuǎn)讓股權(quán)求生。詭異的是，值此關(guān)鍵時(shí)刻，現(xiàn)任董事長楊合嶺拋出了清倉式的減持計(jì)劃。
近日，一紙刑事判決書又曝光了森源電氣為中標(biāo)長期行賄國家電網(wǎng)專家的往事，如今的森源電氣頻頻因產(chǎn)品質(zhì)量問題被國家電網(wǎng)列入“黑名單”，為業(yè)績變臉埋下了伏筆。
1 帶水的業(yè)績：金條玉器行賄拿訂單
被曝光的行賄往事發(fā)生在2012年至2014年期間。
天眼君獲取的刑事判決書顯示，當(dāng)年森源電氣駐京辦負(fù)責(zé)人王運(yùn)坤為感謝時(shí)任國家電網(wǎng)公司綜合評(píng)標(biāo)專家?guī)鞂＜宜侮皆趪�家電網(wǎng)招標(biāo)活動(dòng)中對(duì)其公司的幫助，先后3次給予宋杲現(xiàn)金共15萬元、玉器一件（價(jià)值6.6萬元）、金條2根（價(jià)值33.82萬元）。
各方證言顯示，森源電氣自2010年開始在國家電網(wǎng)投標(biāo)，2011年9月起開始私下向宋杲行賄。在國網(wǎng)2011年第四批至第六批及2012年第1批至第6批招標(biāo)中，森源電氣均有中標(biāo)。
2014年東窗事發(fā)，去年8月法院對(duì)宋杲案作出一審判決，除了森源電氣，一同出現(xiàn)在行賄名單上的還有中國西電、長高集團(tuán)、京東方A等多家上市公司。
作為國家電網(wǎng)昔日“老客戶”，森源電氣近年來頻頻被前者加入黑名單。根據(jù)國家電網(wǎng)電子商務(wù)平臺(tái)官網(wǎng)消息，自2017年以來，因變壓器、配電箱、柱上開關(guān)、柱上斷路器等產(chǎn)品不合格，森源電氣在國網(wǎng)河南電力公司的通報(bào)中均“榜上有名”，并因此接連被暫停中標(biāo)。

2 內(nèi)幕交易疑云：業(yè)績變臉前離奇暴跌
今年以來，森源電氣股價(jià)已經(jīng)腰斬，目前一股不足10塊，為近5年新低。
就在A股大

漲的2月，森源電氣出現(xiàn)了異常的一幕，2月25日，滬指大漲5.6％，創(chuàng)下近年單日漲幅記錄，森源電氣卻大跌6.66％，次日更是閃崩跌停。
2月27日，森源電氣公告澄清無信披違規(guī)情形。28日謎底終于揭開，業(yè)績預(yù)告修正公告顯示，因壞賬準(zhǔn)備計(jì)提金額增加1.39億元，公司2018年業(yè)績大幅下調(diào)，凈利潤變動(dòng)幅度由正轉(zhuǎn)負(fù)。
業(yè)績下修前夕，逆市放量暴跌，一度被市場解讀為內(nèi)幕交易，有投資者表示已將森源電氣舉報(bào)。天眼君查閱了股東數(shù)據(jù)，一季度天津源和商務(wù)咨詢合伙企業(yè)4200多萬股清倉退出。
類似的情形還發(fā)生在2015年。當(dāng)年7月，森源電氣就因?yàn)?ldquo;2014年業(yè)績快報(bào)修正不及時(shí)”而收到深交所監(jiān)管函，當(dāng)時(shí)森源電氣從預(yù)計(jì)2014年度“營收22.74億元，同比增長72.38％；凈利潤3.77億元，同比增長45.04％”，修正為營收17.02億元、凈利潤2.63億元，兩個(gè)月利潤少了1個(gè)億……
3 緊張的現(xiàn)金流：關(guān)鍵指標(biāo)驟降24倍
森源電氣2018年年報(bào)顯示，去年全年實(shí)現(xiàn)營收27.0億元，同比下降23.95％；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.81億元，同比下降37.03％。對(duì)于業(yè)績下滑原因，森源電氣表示為“受宏觀經(jīng)濟(jì)政策等多種因素影響”。
森源電氣在年報(bào)中稱，公司主要產(chǎn)品包括高低壓成套開關(guān)設(shè)備、高低壓電器元器件、智能型光伏發(fā)電系統(tǒng)專用輸變電設(shè)備等，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源、國家電網(wǎng)、軌道交通、石化、建材、市政、醫(yī)療衛(wèi)生、冶金等領(lǐng)域。
不過縱觀去年以來業(yè)績，森源電氣盈利能力直線滑坡，截至今年一季度，營收增長率已由去年的同比增長21％降至-27％，凈利潤增速也在一年內(nèi)由正轉(zhuǎn)負(fù)。

營收不增應(yīng)收賬款卻在持續(xù)攀升。截至2018年年末，森源電氣應(yīng)收賬款已經(jīng)增至42億元，其中2018年一年增加了27億，與營收持平。2015年至2017年，森源電氣應(yīng)收賬款占營收比例分別為69.8％、63.3％、67.9％。
同時(shí)，森源電氣現(xiàn)金流出現(xiàn)斷崖式下滑，賬面貨幣資金較上一年減少了56％，預(yù)付賬款增加了247％。由于經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入減少，森源電氣2018年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額同比減少了近24倍。對(duì)此森源電氣解釋稱，下游部分客戶融資難度增加，導(dǎo)致年末銷售回款減少。
4 股權(quán)質(zhì)押危機(jī)：許昌首富割肉求生
現(xiàn)金流緊張，股價(jià)持續(xù)下跌，股權(quán)質(zhì)押危機(jī)連鎖發(fā)生。
4月24日晚間，森源電氣公告稱，公司實(shí)控人楚金甫擬將流通股5114萬股（占公司總股本的5.50％）轉(zhuǎn)讓給華金證券（華金證券作為管理人，代表“證券行業(yè)支持民企發(fā)展系列之華金證券紓困1號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”），交易總金額為人民幣6.5億元。
本次權(quán)益變動(dòng)后，河南許昌首富楚金甫直接和間接合計(jì)控制公司43.81％股份，仍為公司實(shí)際控制人。
根據(jù)森源電氣4月23日公告，楚金甫直接持有公司股份1.68億股，占總股本比例18.10％，其中質(zhì)押比例為 67.73％，占公司總股本12.26％。本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份，主要原因就是為了降低股票質(zhì)押率及企業(yè)的資金需求。
目前，森源股份仍有近一半股票處于質(zhì)押狀態(tài)，前三大股東質(zhì)押率均超過9成，楚金甫直接持股質(zhì)押率甚至高達(dá)99.99％。

就在6月7日，森源電氣發(fā)布股東質(zhì)押及延期購回公告稱，控股股東森源集團(tuán)進(jìn)行了質(zhì)押補(bǔ)充，第三大股東隆源投資將原本5月23日和6月4日到期的質(zhì)押進(jìn)行了延期回購。目前，森源集團(tuán)股票質(zhì)押比例占其持股比例為 91.53％，占森源電氣總股本的 19.52％。隆源投資質(zhì)押比例為 92.02％，占公司總股本的 9.10％。
頗為意外的是，在公司的艱難時(shí)刻，現(xiàn)任董事長選擇了清倉式減持流通股。森源電氣4月19日晚間的公告顯示，董事長楊合嶺擬6個(gè)月內(nèi)以大宗交易或集中競價(jià)方式減持公司股份不超過 644.1萬股，減持原因?qū)懼鴤�(gè)人資金需求，耐人尋味……